九号公司(689009)：产品结构持续优化 电动两轮车不断高增

事情：企业公布半年报，号公化电23H1 实现营收43.80 亿人民币，司产同减9.13%；归母净利润2.22 亿人民币，品结同减12.97%，构持高增归母净利率5.08%，续优同减0.22pct；扣非归母净利润2.11 亿人民币，动两同减10.46%，轮车扣非归母净利率4.83%，不断同减0.07pct。号公化电

   23H1 股份支付费用为1.01 亿人民币，司产去除股份支付费用危害之后的品结归属于上市公司股东的纯利润为3.23 亿人民币，同比增加5.33%，构持高增去除股份支付危害之后的续优归属于上市公司股东的扣非的纯利润为3.12 亿人民币，同比增加8.64%。动两

   单一季度看，轮车23Q2 实现营收27.18 亿人民币，同减6.37%；归母净利润2.05亿人民币，同减5.62%，归母净利率7.54%，同增0.06pct；扣非归母净利润2.11亿人民币，同减1.41%，扣非归母净利率7.74%，同增0.39pct。

   23H1 企业综合毛利率为27.65%，同增2.81pct。期间费用率为20.85%，同增4.24pct 。在其中， 市场销售/ 管理方法/ 产品研发/ 财务费用率分别是10.43%/7.37%/6.71%/-3.65% ， 同比变化。

    3.87pct/ 1.65pct/ 1.28pct/-2.56pct。

   优化产业布局，自有品牌营业收入持续增长。23H1 自有品牌销售额32.20 亿人民币，同比增加22.30%。在其中电动两轮车/自有品牌零售儿童滑板车/全地形车各自完成收益15.75/8.49/2.84 亿人民币，同比变化 69.44%/-13.37%/-23.24%，占有率35.96%/19.38%/6.48%；各自完成销量54.03/39.73/0.76 万部，平均价格2915/2137/37581 元/台，同比变化-3.77%/ 4.23%/-12.38%。割草机器人完成收益1.08 亿人民币，占有率2.47%，完成销售量1.71 万部，平均价格6316 元/台。

   同类产品五金交电收益 4.04 亿人民币。ToB 销售收入7.98 亿人民币，同比减少45.18%。小米定制产品分销收益3.62 亿人民币，同比减少50.52%。受欧美国家通胀、加息周期等宏观经济政策危害，ToB 端分享网络运营商遭遇股权融资成本增加，与此同时平台的车子推广具有一定的规律性，综合性因子对ToB 商品销售形成了不良影响。

   电动两轮车经营业绩状况亮丽。23H1 电动两轮车收益同比增加69.44%。截止到23年7 月末，企业中国地区专卖店店面超3800 家，遮盖800 多个县区，总计销售量超200 万部。电动两轮车E 系列产品B 系列产品涉足国外市场已陆续在美国、日本、西班牙等十余个我国发售。

   搬运机器人服务平台技术成果明显。九号根据移动应用平台技术实现的拓品类战略成效明显。割草机器人已经在欧洲地区27 个国家进行市场销售，并打开北美地区，商品遍及1200多家零售终端，是第一家落地式并进行大批量交付无界限割草机器人；配送机器人已与众多流行一线品牌酒店餐厅进行合作，总计配送单量近千百次；九号机器人移动应用平台（RMP）的全栈技术适用全链路营销订制迅速二次开发，为跨领域公司提供规模化挪动机器人底盘商品，现阶段与英伟达显卡、intel等众多大中型著名科技有限公司进行合作，为世界智能机器人产业赋能。

   财务预测与定级：未来展望23 年，电动两轮车业务流程有望持续迅速放量上涨，全地形车、智能机器人、草坪机有希望带来更多的销售业绩突破点，规模效益渐露下营运能力有希望大幅度提高。充分考虑23 年欧美国家通胀、加息周期等宏观经济政策危害，及其产品结构优化，我们将要企业23/24 年归母净利润预测分析从6.7/11.3 亿人民币下降至5.3/9.0 亿人民币，相匹配23/24 年44.69/26.50 倍PE，2.24/1.72 倍PS。充分考虑企业各类新兴业务成长型，给与23 年50-52 倍PE，按1 股相匹配10 份CDR，每一份CDR 有效价值区间为37.16-38.65 元/股，相匹配2023 年PS 为2.51-2.61 倍，保持“好于大市”定级。

   风险防范：中下游市场疲软，新品推出和项目研发大跳水，渠道开拓大跳水，领域市场竞争激烈。