中国海防(600764)：水声电子器件细分龙头 销售业绩改进回暖可期

核心观点：

   事情：公司新闻2023H1 半年报，中国2023 前半年实现营收13.55 亿人民币，海防同比下降8.32%；完成归母净利0.90 亿人民币，水声售业同比下降37.26%。电器

   评价：水流声电子器件军事与泽迪电子器件分阶段提高变缓，细绩改进战略新兴产业合理布局深入推进。分龙营业收入端，头销23H1 营业收入-8.32%，中国会受到领域市场竞争激烈、海防订单信息起伏和产品交付计划调节等因素的水声售业影响。分业务流程看，电器23H1 水流声电子器件军事商品营业收入4.11 亿人民币（YOY-3.58%），细绩改进企业主动融入军队改革，分龙对焦水流声业务流程核心技术升级，头销开拓市场，中国拓展产品多元性；泽迪电子设备营业收入2.81 亿人民币（YOY-31.04%），企业在运动控制系统/操纵/高档开关电源行业各自拓展8/10 /8 家新客，获得不断发展动能；非军事行业（电子信息技术及专业化服务）市场拓展获得重大进展，营业收入6.50 亿人民币（YOY 3.56%），在其中燃气各种设备争得12 条LNG 集装箱船座板新项目、贯彻落实超4300 万余元IWAS 智能化测井系统软件收集及接线盒批量订单信息；新型智慧城市贯彻落实智能交通1.55 亿新项目、智慧照明新创建港机1400 万余元工程等；智慧海洋、智能制造系统深入推进项目中标、贯彻落实与交货。分一季度看，23Q2 营业收入9.18亿人民币同期相比-10.29%，同比 110.26%。赢利端，23H1 归母净利同期相比-37.26%，利润率同期相比-0.61pct 至32.51%。23Q2 归母净利0.75 亿人民币，同期相比-41.84%，同比 380.35%。花费端，23H1 期间费用率同期相比 3.37pcts 至26.04%，市场销售/管理方法/会计/研发费用率比上年同期提升0.78pct/1.31pcts/0.16pct/1.12pcts 至4.04%/10.70%/0.01%/11.29%。

   财务预测与投资价值分析：预估企业23-25 年EPS 分别是0.97/1.27/1.62元/股。大家看中企业凭电子器件军事等技术沉淀及其有望持续推动的电子信息技术版块系统化融合完成业绩突破，融合可比公司估值水平，给与企业23 年35 倍PE 公司估值，相匹配合理价值33.94 元/股，给与“加持”定级。

   风险防范: 列装及交货大跳水；政策变化风险性；市场拓展大跳水。